昨日晚间，希荻微发布公告称，控股子公司Zinitix Co．， Ltd．（以下简称“Zinitix”）现任董事在希荻微及其子公司任职期间涉嫌不法行为，要求Zinitix召开临时股东大会改选董事。但Zinitix现任董事采取了一系列行为阻碍董事改选，截至公告日，公司尚未完成Zinitix董事会改选。
希荻微表示，鉴于HMI与现任董事会的争议尚未解决，公司可能无法在短时间内完成Zinitix董事会改选，公司存在对Zinitix失去控制的风险。如公司对Zinitix失去控制，公司将不再把Zinitix纳入公司合并报表范围，终止确认商誉并产生损失，可能对公司2025年财务报表产生重大不利影响。
失控风险成因剖析
本次失控事件本质是跨境并购后的内部治理危机。
三名由希荻微委派的董事涉嫌存在窃取商业秘密、违反信义义务、不正当竞争等不法行为，被解雇后拒绝召开临时股东大会，并操控投票流程阻止罢免议案。
矛盾焦点在于韩国子公司利用“国家核心技术认定需政府审批”为由拖延改选程序，而希荻微坚称收购尽调已确认该技术无需审批，指控韩方董事利用法律漏洞实施反控制行动。
财务冲击：短期业绩与长期资产承压
子公司Zinitix的营收贡献从2024年的15.57%跃升至2025年一季度的27.06%，成为希荻微核心增长支柱。失控将直接造成近三成营收缺口，而同期公司仍处亏损状态（2024年亏2.91亿元，2025Q1续亏2726万元），缺口填补难度极大。商誉减值风险同步高企，收购形成的6421.75万元商誉若全额减值，将进一步拖累净利润。
治理缺陷：跨境并购的深层隐患暴露
该事件揭示了希荻微本土化策略的失效。为快速接管保留原韩国团队，但仅依赖财务汇报和审计监督，未建立深度整合的治理结构，导致委派董事反噬。
更深层矛盾在于地缘技术主权博弈：韩国近年扩大国家核心技术保护范围，子公司借机将技术认定政治化，凸显中资企业出海面临的技术合规敏感性。
应对策略：法律反击与股东动员双线作战
希荻微已在美国、韩国提起民刑事诉讼追究涉事董事责任，同时通过法院诉讼争取9-10月重新召开股东大会。
联合中小股东成为关键筹码——当前美国子公司持股35.31%加中小股东支持已近总表决权50%，但投票程序公正性争议成改选障碍。
此外，另一收购案诚芯微的推进被市场视为风险对冲手段，但子公司失控事件已削弱市场对其实施能力的信任。
市场反应：投资逻辑重构与信任危机
公告次日股价跌超7%，市值蒸发逾4亿元，反映投资者对三大核心问题的担忧：一是短期营收断层对业绩的冲击，二是商誉减值引发的连环资产负债表风险，三是跨境管理能力缺失导致长期扩张战略可信度坍塌。
此前券商基于并购增长给予的估值溢价失效，公司需通过车规级芯片、AI电源芯片等内生业务进展重建市场信心。
事件启示：技术主权与法律防火墙缺位之殇
本次危机直击跨境并购的两大命门：技术主权敏感性与法律防火墙薄弱性。
韩国子公司借NCT认定规则抵制控制权变更，暴露目标国技术政策风险预判不足；而治理结构设计未能约束关键岗位代理人行为，则凸显法律保障机制缺失。
对中资企业而言，跨国整合需构建三防体系——技术合规预审机制、强约束力治理架构、本土化危机处置能力，否则扩张反成业绩陷阱。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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责任编辑：AI观察员
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